自印尼禁矿以来，“缺镍”就被行业寄予厚望，在2014年三季度失望落空后，如今又将希望寄托于2016年：麦格理银行、巴黎银行、渣打银行、花旗银行、美林银行等研究机构尽管纷纷下调了2015、2016年镍价预期，但对于2016镍价预期值都放在了15000—18375美元，其均值业已在16687美元，比2015年1-8月综合均价13061美元仍高出3626美元，很明显这又是一股看涨风。这样的预期的出发点都归结于“缺镍”，而这次是否能够如愿呢？

缺矿≠缺镍


      首先，我们需要明确一个概念：“缺矿≠缺镍”。在过去的近十年里，中国不锈钢管厂家的发展对镍生铁的依赖可谓是与日俱增，基于这份依赖感才上演了2014年二季度镍价疯狂的一幕，这样的疯狂背后的逻辑是“缺矿—缺镍生铁—缺镍—镍价涨”。尽管上一轮的疯狂已被事实证明为“狼来了”，如今在面对中国市场镍矿缺失可预见的情况下，似乎让“缺镍”呼声更有支撑，只是这次你敢信吗？


      尽管镍价被金融属性作用得更加明显，但我们有理由相信，每一次金融层面对镍价中、长波段的追踪都是考量过基本面的，只是金融属性的干预会将结果偏激化，向好的情况下是锦上添花，偏弱的情况下是屋漏偏逢连夜雨。因此，镍的基本面的导向作用是存在的，就此我们将焦点对准中国这个镍消费量占据全球一半以上份额的大国。


缺矿后，镍生铁供应缺口0.9万吨/月


      当前限制国内镍生铁行业发展的并非缺矿，而是矿价高及持续的跌价，这些导致了镍生铁生产企业的成本倒挂进而影响了生产积极性。即便如此，国内中、高品位的镍生铁月度产量依旧能够维持在3万吨（金属当量）左右，如果行情继续恶化，那么国内镍生铁的减产也将进一步扩大，但这并不能改变供需关系，如果行情发生极端情况，不锈钢的产量也将随之变化；在无重大利好支撑的前提下，我们暂且将后续行情归结于平稳震荡，这就意味着当前的国内镍生铁生产格局可以维持到缺矿的2016年一季度，一旦镍矿有缺口以后，按照2015年二季度月均进口355万吨矿的水平，其单月可贡献镍金属量为2.1万吨，较目前的镍生铁供应状态减少0.9万吨。


      这个0.9万吨应该就是机构看多2016年镍价的首要原因。同时，众所周知的是2015年底至2016年一季度期间将陆续会有印尼镍生铁项目投产，这些可投放国内市场的产能在11万吨（不含青山已投产）镍金属，对应的单月量在0.92万吨，似乎“恰巧”可以填补国内市场空缺。

      只是在2016年一季度以前可以投产的镍生铁项目中需要注意的是德龙项目，该项目预计于2015年底投产，产能为60万吨实物量，其较大的产量运回国内并非投放流通，而是自用，本身其国内的19条RKEF产线也要投到其不锈钢项目中去。这样一来，新的问题又来了，如果没有德龙国内不锈钢项目的投产，那么我们大体可预测2016年国内的镍金属可以实现供需平衡，而德龙不锈钢项目的投产需要增加国内单月镍需求1.33万吨，乍一看是不是镍价又有新希望了？


“此涨”就需要“彼消”，镍需求增量难


      如果德龙不锈钢项目的投产可以像广青一样纯粹增量而不“伤及”别的钢厂的前期下，确实可以增加镍需求，对镍价也是大大的利好，只是行业境遇已是如此，不锈钢下游的消费弹性还能允许产量进一步增加吗？收入跑赢CPI仅仅是表面数据罢了，下游的消费能力被房贷、教育、医疗、养老等因素所扼杀。出口方面又频频遭遇反倾销，1-6月份国内不锈钢出口量同比下降16%，净出口同比下降15.66%。内外交困的消费窘境与“箭在弦上”的不锈钢项目形成了一对矛盾体，百万吨级的产能似乎已是行业投产的起步线，前所未有的“巨无霸”级的项目投产必然权衡过利弊，也势必会利用自身的优势将其他产地PK掉，行业发展到当前的程度已不是“分一杯羹”就可以满足的，在存亡的抉择上已经没有商议可言，弱肉强食才是亘古不变的法则。


      结语：参照可推断的基本面去看，2016年，如果中国以外的国际镍资源生产项目能够正常延续，那么中国的不锈钢领域的镍供需格局很难得到实质性的改变，不锈钢新投产能势必会攻城略地，如果新、旧产能之间不能收敛，不排除会造成“镍需求”增加的表象，一旦304不锈钢管投放剧增试探下游需求弹性失败后，那么不锈钢仍旧是个“软柿子”，镍也将再度成为被“狙击”的对象。